任意売却 大阪の新たな展開

「絶対値のリターン」を目指すヘッジファンドが従来の投資手法に代替する事実に年金など機関投資家が注目し、本格的にヘッジファンド市場に参入し始めた。
アセットマネジメント業界のコンセンサスとして、今後のアメリカ市場の収益率の見通しを、債券五%、S&P五〇〇指数八%程度と低く見積もっている。 インデックスを上回るためには、ヘッジファンド投資で八1一二%の収益率を上げることが必要という認識が業界に浸透している。
アメリカの大手機関投資家は、ヘッジファンドを投資アセットクラスの対象とみなし、ヘッジファンドへの配分をさらに増加させている。 こうした環境は、ヘッジファンド・ドットネット社のビジネスにとって追い風となっていた。
ドロシーはダン・フイツシャーに、自身の資金とともに他の投資家の資金を共同投資することを提案し、紹介料として運用者から払われるコミッションの一部を彼の会社に払う代わりに、トップクラスのファンド運用者の紹介をしてもらえるよう取り計らった。 さらに、スポンサード・ファンドダン・フイツシャーは、多数あるファンド・オブ・ヘッジファンズのうち、特徴ある数社を選別し、運用者とのミーティングをセットしてくれた。
そのうちの一社が、新規運用者のインキュベーション機能を備えた「スポンサード・ファンド」である。 ベンチャー・キャピタルが新規事業に投資し、その経営権の一部を掌握して事業を育成するのと同じように、ゲートキーパー自らが有能な運用者を発掘し、運用資金を提供し、経営に参与し、末水く運用の実態をモニタリングし、ファンドを育成するというスタイルである。
ダン・フイツシャーは彼の顧客数人といっしょにドロシーを、ダウンタウン、ソ-ホ-のキャピタル・エックス社の昼食会を兼ねたプレゼンテーションに招待してくれた。 キャピタル・エックス社は、大手アセットマネジメント会社の本体からオルタナテイプ投資部門だけがスピンアウトした会社である。
オルタナテイブ投資とは、従来の伝統的な運用手法とは異なる、ヘッジファンド、プライベート・エクイティ、ベンチャー・キャピタル、不動産投資など私募形態のファンドをさす。 キャピタル・エックス社は、もともとプライベート・エクイテイに特化していたが、二〇〇〇年のＩＴバブル破綻以降、プライベート・エクイテイの業績が数年続けて落ち込んだことから、安定運用を目指して一年前にファンド・オブ・ヘッジファンドを始めた。

しかも、プライベート・エクイテイの経験を軸に、組成については「スポンサード・ファンド」の仕組みを導入した。 キャピタル・エックス社のオフィスはおしゃれなソーホー地域にあり、しかも四階建てのタウンハウスを一軒ごと本社ビルとして所有していた。
正面玄関を入ると右側に巨大な水槽があり、美しい色彩の熱帯魚が自在に泳いでいる。 一階の奥には従業員用の酒落たカフェテリアとその後ろのドアの向こうには二五人は座れるフォーマル・ダイニングが隣接している。
大型の台所設備があり、顧客を招いて聞かれる食事会やパーティーのたびに専門の調理人が来て、さまざまな趣向を凝らした料理を披露する。 この日も昼食会のために、ビュッフェ式に六、七種類の献立が並んでいた。
大きなエレベーターで二階に行くと、広いフォイヤーがあり、がらくたのプラスティックのおもちゃを組み合わせて作った大きな現代風アートが壁いっぱいにかかっている。 いくつかの会議室にもソーホーらしいモダンなアートが飾られている。
会社ごと、次世代のオルタナティブ投資専門会社とスタイリッシユなプレ、ゼンテーションをしているとドロシーは感心した。 キャピタル・エックス社のスポンサード・ファンドは、わずか七本のヘッジファンドに集中し、インキュベーション機能を強化することでよい投資収益を上げられるよう全力を尽くしている。
一般に大手のファンド・オブ・ファンズ運用会社では三〇本から多くて一〇〇本に分散する。 キャピタル・エックスのビジネスモデルはこうした従来のゲートキーパー業務と異なり、運用者へのリスク管理を継続的に強化することで高いリターンを目指す。
CEOのウォルター・タオは香港出身で、イギリスで教育を受け、スイス系生命保険で長年、保険数理土としてキャリアを積み、さらにポートフォリオ運用を担当していた。 彼のプレゼンテーションを聞いて、非常に能力の高い人物だとドロシーは判断して、この昼食会に出席した人びとは全部で七名だった。
ほとんどがファミリー・オフィスの資産運用を任されているコンサルタントで、彼らはドロシーと同様、よいヘッジファンドの投資先を必死に探していた。 プレゼンテーションの後の質疑応答において、コンサルタントのひとりから「スポンサーしたファンドのエクイティを掌握し、その後ファンド運用が失敗した場合にどのような＝投資の出口＝を想定するのか」というキャピタル・エックス社に対する興味深い質問が出た。

ドロシーは、投資家の利益のために運用することと、投資家からの資金を多く集めることで報酬を増やす運用会社のエクイテイの一部に投資することとは利益相反の関係があるのではないかと考えていた。 この昼食会で、彼女は納得した回答を運用者からは得られなかった。
そこで、しばらくファンドの運用の様子を見ることにした。 キャピタル・エックス社での昼食会から数日後、ドロシーはいっしょに投資説明会に参加していたコンサルタントの一人、ノーマン・マッキンリーからの電話を受けた。
彼は、往年のベンチャーーキャピタリスト、アルフレッド・アドラーのファミリー・オフィスの資産運用を任されている。 情報交換のためにぜひミーティングを持ちたいという意図だった。
彼女は、その翌日、五七丁目のマッキンリーのオフィスに向かった。 ノーマン・マッキンリーは、アルフレッド・アドラー自身の資産、彼の最初の妻とその家族の資産、そして現在の二番目の妻とその家族の資産すべてを、ヘッジファンドとプライベート・エクイティで運用していると話した。
「一九九〇年代後半は、ご存知のようにＩＴバブルのおかげで、われわれが投資したベンチャー・キャピタルはかなり儲かりました。 われわれはよい時期に利益を確定して引き上げたので、ベンチャー・キャピタルへの投資はとてもうまくいきました。
ただしプライベート・エクイティについては、未公開株を抱えたまま、バブル崩壊で株式公開の機会を逸してしまい、うまいタイミングで利益を確定することができず、そのままバブル破綻後の今までずるずると抱き込んでしまい、損失を出しています。 プライベート・エクイティへの投資は必ず景気循環の影響を受けます。
アドラー氏が長年ベンチャー・キャピタルに取り組んできたので、技術革新の波と投資のタイミングについてわれわれは自信を持って判断できます。 ちょうど、訓練を積んだサーファーがどの時点で波に乗れば、うまく岸までたどり着けるか判断できるようなものです。
しかし、今回のプライベート・エクイテイについては、思いのほか投資はうまくいきませんでした。 二〇〇〇年から三年以上も塩漬けになったのです。
そこで、景気循環の波に左右されずに一定のリターンを上げるヘッジファンドへの投資を考えたのです。

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